UEMOA / Résultats des sociétés cotées à la BRVM : Une capitalisation record en 2025 ! (Attijari Global Research)

Les résultats des sociétés cotées à la BRVM montrent une capitalisation record en 2025, portée par une dynamique de croissance solide.

Au terme de l’exercice 2024, 41 émetteurs parmi les 47 sociétés cotées à la BRVM ont procédé à la publication de leurs réalisations opérationnelles et financières. En dépit d’un contexte géopolitique peu favorable, l’environnement macro-économique de la sous-région demeure globalement positif à travers la conjugaison de plusieurs facteurs : (1) une croissance économique qui s’accélère à 6,3% en 2024 contre 5,3% en 2023, (2) la confirmation de la fin du cycle de resserrement monétaire à travers un TD stable à 3,5% depuis décembre 2023 et (3) un apaisement relatif des pressions inflationnistes à travers un taux moyen de 3,8% en 2024, quasi-stable par rapport à l’année 2023.

Dans ces conditions, les principaux messages à retenir des publications annuelles du marché Actions de la BRVM se présentent comme suit :
- Les revenus agrégés de la cote augmentent de +4,5%. Le résultat opérationnel affiche une hausse supérieure à celle de l’activité, soit de +12,2%. Dans ce contexte, la marge opérationnelle ressort à 21,3% en amélioration de +1,4 points. Celle-ci provient de la bonne maîtrise des charges et de la hausse des prix de ventes pour certaines sociétés opérant au niveau des secteurs de l’Agriculture et de l’Industrie ;
- La masse bénéficiaire des sociétés cotées s’établit à 1.311 MMFCFA, soit une croissance de +11,8%. Celle-ci est la plus élevée depuis l’exercice 2021, année de reprise post Covid-19. Dans ce contexte, les secteurs Télécoms, Industrie et Agriculture sont les principaux contributeurs à ce niveau de croissance. Hors ces trois secteurs d’activité, la croissance bénéficiaire ressort à 1,3% ;
- Plus en détails, le secteur Télécoms affiche une progression cumulée de +52 MMFCFA de ses bénéfices 2024 portée par les performances de l’opérateur Sonatel. Le secteur Industrie attire particulièrement notre attention. Celui-ci est le 2ème contributeur à la hausse des bénéfices de la cote (+45 MMFCFA) après une contribution négative lors du premier semestre. Le secteur de l’Industrie se place devant le secteur Bancaire, un des contributeurs historiques à la croissance bénéficiaire de la BRVM ;
- Enfin, les dividendes annoncés par les sociétés cotées poursuivent leur tendance haussière pour s’établir à 797 MMFCFA en 2024, correspondant à un D/Y du marché Actions de 7,0%. Un niveau qui demeure inférieur à celui de 2023 et ce, en raison de la hausse importante de la capitalisation de la BRVM. Celle-ci a atteint un record historique en 2025 à plus de 12.071 MMFCFA bénéficiant à la fois de la bonne dynamique de la croissance des sociétés cotées et de l’introduction en Bourse des sociétés « Loterie Nationale du Bénin » et la « Banque Internationale pour l’Industrie et le Commerce du Bénin ».

LA CROISSANCE BÉNÉFICIAIRE LA PLUS ÉLEVÉE POST-COVID

Au titre de l’exercice 2024, les réalisations opérationnelles et financières des sociétés cotées à la BRVM sont globalement positives et ce, en dépit d’un contexte géopolitique peu favorable. Plus en détails, notre analyse des résultats 2024 de la cote fait ressortir les conclusions suivantes:
- Les revenus agrégés du marché s’élèvent à 9.762 MMFCFA contre 9.343 MMFCFA en 2023, soit une hausse de 4,5% ;
- Le résultat d’exploitation de la cote affiche une progression plus soutenue que celle du CA, soit de 12,2% à 2.081 MMFCFA sous l’effet de la contribution positive des secteurs Télécoms, Agriculture et Industrie. Dans ce contexte, la marge opérationnelle passe de 19,9% en 2023 à 21,3% en 2024, soit un gain de 1,4 points. À l’origine, la maîtrise continue des charges d’exploitation couplée à l’impact positif de la hausse des prix de ventes pour les sociétés opérant dans les secteurs de l’Agriculture et de l’Industrie ;
- La capacité bénéficiaire des sociétés cotées a atteint 1.311 MMFCFA, en appréciation de +11,8%. Il s’agit de la hausse la plus élevée depuis 2021, année de reprise post crise sanitaire de la Covid-19. Cette performance provient des secteurs Télécoms, Industrie et Agriculture dont la contribution à l’évolution des bénéfices du marché s’établit à 94%. Hors ces trois secteurs d’activité, la croissance des profits de la cote ressort à seulement 1,3%.

À la lecture des résultats annuels de la BRVM au titre de l’exercice 2024, nous ressortons avec les constats suivants :
- 29 sociétés cotées affichent une amélioration de leurs profits, soit 87% de la capitalisation boursière de la cote ;
- 12 émetteurs accusent une baisse de leurs bénéfices nets 2024. Ceux-ci représentent 11% de la capitalisation boursière du marché Actions ;
- 4 sociétés cotées affichent un résultat net déficitaire à savoir Oragroup TG, Nei-Ceda CI, Setao CI et Alios Finance CI ;
- Enfin, une seule société a publié un profit warning au terme de la période étudiée annonçant un repli de ses résultats. Il s’agit de la banque BOA Niger.

L’INDUSTRIE, LE NOUVEAU RELAI DE CROISSANCE DE LA BRVM?

À l’analyse de la contribution des secteurs cotés à l’évolution de la masse bénéficiaire 2024, nous relevons trois principales conclusions :
- Le secteur Télécoms demeure le principal contributeur à la hausse des profits de la cote et ce, à travers une appréciation de +51.992 MFCFA de sa capacité bénéficiaire en 2024. Cette contribution positive est principalement portée par l’opérateur Sonatel qui bénéficie d’une part de la bonne dynamique commerciale au niveau de la Data, d’Orange Money et du Fixe. Et d’autre part, de l’optimisation accrue des niveaux de charges ;
- Le secteur Industrie arrive en 2ème position à travers une progression de +45.149 MFCFA de ses bénéfices et ce, devant les secteurs agricole et bancaire. Ce dernier est considéré comme étant l’un des secteurs phares de la cote tant au niveau de la capitalisation qu’en termes de contribution aux bénéfices antérieurs. À l’origine, l’amélioration significative des bénéfices de Sitab CI et de Solibra CI tirant profit d’un effet prix positif. Parallèlement, Filtisac CI a procédé à la cession de 2 filiales courant 2024 impliquant ainsi une forte hausse de son résultat non courant ;
- À l’inverse, seul le secteur Distribution et Services accuse un repli de son RN de -23.179 MFCFA et ce, sous l’effet de la contre-performance de la société Bernabe CI pénalisée par un effet prix négatif afin de maintenir ses PDM.

MARCHÉ : CONTRIBUTION EN MFCFA À LA MASSE BÉNÉFICIAIRE 2024

Sur la base de leur poids dans la capitalisation boursière globale, les différents secteurs cotés affichent les évolutions suivantes :
- 5 secteurs cotés, qui pèsent 94% dans la capitalisation du marché Actions(1), enregistrent des hausses relativement sensibles de leurs profits en 2024. Il s’agit des secteurs Autres (+200,5%), Agriculture (+180,8%), Industrie (+67,4%), Télécoms (+12,6%) et Banques (+4,6%) ;
- Le secteur Distribution et Services a connu une baisse de 29,9% de ses bénéfices. Celui-ci représente 6% de la capitalisation boursière de la BRVM.

UN EFFORT DE DISTRIBUTION DES DIVIDENDES TOUJOURS AU RENDEZ-VOUS

Au titre de l’exercice 2024, les sociétés cotées à la BRVM poursuivent leur effort de rémunération des actionnaires à travers la distribution d’un dividende de 797 MMFCFA, en hausse de +11,5% par rapport à l’année 2023 (à périmètre constant). Selon nos calculs, ce niveau agrégé des dividendes correspond à un payout (base sociale) de 61,4% en dessous de la moyenne observée durant les années précédentes. À l’origine, la progression sensible des bénéfices sociaux de la cote de près de +21% en 2024. Plus en détails, nous relevons les observations suivantes :
- 23 sociétés cotées ont relevé leur DPA 2024, soit 65% de la capitalisation boursière de la cote. À titre d’exemples, nous citons Filtisac CI (+26 MMFCFA), Sitab CI (+22 MMFCFA), Solibra CI (+15 MMFCFA) et la SIB CI (+10 MMFCFA) ;
- 11 sociétés cotées ont abaissé leur niveau de dividende. Celles-ci représentent 30% de la capitalisation du marché ;
- 5 émetteurs n’ont pas distribué de dividendes au terme de l’année 2024 tandis que 2 sociétés cotées n’ont pas encore communiqué sur leur DPA.

Compte tenu des dividendes annoncés jusqu’à date d’aujourd’hui et sur la base des cours arrêtés au 8 juillet 2025, le D/Y du marché Actions de la BRVM ressort à 7,0%(1) contre 7,6% en 2023. Cette baisse du niveau de rendement s’explique principalement par la hausse significative de la capitalisation de la BRVM. Celle-ci a atteint un plus haut historique de 12.071 MMFCFA durant l’année 2025.

Les secteurs d’activité qui offrent les rendements de dividendes les plus élevés se présentent comme suit :
- Industrie : Un D/Y de 10,6% soutenu principalement par l’augmentation du dividende de la société Filtisac CI passant d’un DPA de 145 FCFA en 2023 à 2.001 FCFA en 2024 et de la société Sitab CI passant d’un DPA de 750 FCFA en 2023 à 2.000 FCFA en 2024 ;
- Bancaire : Un D/Y de 7,0% compte tenu du relèvement des niveaux de dividendes de la quasi majorité des titres du secteur à l’exception de Bank Of Africa Niger et Coris Bank International BF ;
- Telecom : Un D/Y de 6,4% suite à la hausse du DPA de la Sonatel SN en 2024.

Source : Attijari Global Research